为什么芯片预测失效了？

2022年3月5日，远川研究所一季度策略会上，科技组分析师杨健楷做了《2022年芯片产业链的变与不变》的主题演讲，现分享如下：

01

汽车芯片短缺分析

为什么关于芯片产业的预测失效了？现在芯片产业最根本的症结是发生在什么地方？我以汽车芯片为例来做一个分析。

从产业链的层面来看，一年多前，当汽车芯片短缺爆发的时候，人们探究其原因会发现，供应链体系本身有很大的问题。我们看这个图：

最上面是汽车的整机厂商。下面一层是零部件厂商，有A、B、C三个公司。然后再往下还有二级承包商，数量又多了一些。但是到了第三级的半导体生产商，所有二级承包商都委托给了瑞萨。因此，虽然汽车公司是在层层分包，第一层和第二层越来越多，产业链风险应该是被分散了，但很不凑巧，到了第三层、第四层，由于比较森严的等级制度，他们没有发现，原来半导体的集中度竟然这么高。

这个图还有一个非常重要的角色没有画出来，瑞萨把相当产量的MCU订单委托给了台积电去代工。ihs的报告显示，台积电承担了全球70%的汽车MCU的生产。这是一个非常恐怖的数据。

因为汽车产业是GDP非常重要的组成部分，各国政府开始介入。大家想到第一步会怎么做？首先，政府向台积电施压，要求台积电能否将本国企业订单往前排？大家都想插队，这个是最简单的措施。然后，工信部开始采取撮合供需名录的措施。如果关注新闻的话，你就会发现，在春节前后，工信部官员非常着急去做这个事情，可见非常急迫。

以上是应急的措施，那么长期的措施是什么？各国政府反应过来就会发现，为了应对风险，必须建立自己的半导体工业，随后，欧美日韩都推出了规模非常庞大的半导体产业补贴计划。

欧洲的可能有点雷声大，雨点小，但是美日韩三国都是认真的：

美国的补贴计划是以几百亿美元来算；日本的索尼和台积电合资建厂，现在已经开始招工程师，而且面向应届生的工资比日本本土更高；韩国是财阀负责牵头，到目前已经有了一些产出。

所以，我们可以看到，在各国政府做了一些动作之后，汽车芯片最终成为一个带有地缘政治角力的领域。

经过台积电的努力，在2021年中，大家预测芯片短缺可能有所缓解，但是突然马来西亚又爆发了疫情。这个疫情当时有一个非常形象的截图，就是博世中国区的总经理说，大家都不要来催我们了。大家为什么会催博世呢？因为博世是汽车主机厂面临的最直接的供应商，但是后面大家发现好像催博世没什么用。为什么？因为博世也是把订单更多委托给了其他厂商，例如英飞凌等汽车芯片厂商。

之前MCU的短缺有所缓解，但马来西亚疫情爆发后，汽车芯片短缺的品类又进一步扩张了。

功率半导体和MCU这种数字芯片不一样，主要是处理电相关的，重要性一点不低。一方面，英飞凌、安森美在东南亚有几座晶圆代工厂。同时，汽车芯片尤其是功率芯片的封装环节很重要，并且该环节要提高良率是不容易的，正好当时疫情爆发的槟城分布着很多封装厂，还是封装汽车芯片的。

于是，汽车功率半导体的制造和封装同时出现了问题。

要解决这个问题，首先要把汽车芯片厂员工的生命安全保障好，即生命权重于供应链。从这个案例能够看出，因为每个国家的现代化治理能力（如疫情防控能力等）不一样，导致全球供应链的稳定其实是非常脆弱的。

到了2021年底，工信部说，汽车芯片短缺正在缓解。但是正在此时，俄乌冲突爆发了。

现在关于俄乌冲突对于半导体的影响，相关报道已经比较多见了，我简单讲几个点。

第一个，乌克兰是最大的电子特种气体的供应地。这和乌克兰本国的钢铁工业有关，钢铁工业所产生的附加气体成本比较低，于是成为半导体厂商比较好的选择。乌克兰供应了超过一半的电子特气，某几个元素都是该国提供，打仗必然会影响供给。

第二点，俄罗斯和欧盟之间紧密的联系在于能源。如果关注德国的供电以及能源结构的话，会发现德国的能源有三四成来自于俄罗斯。现在，一方面由于美国的介入，非常重要的天然气供应工程??北溪二号已经停止了审批，相关的公司主体已经破产。那么德国后续的能源供给会不会出现一些问题？而且，德国是英飞凌这些汽车芯片厂商所在的国家，是汽车芯片供应大国。长远来看，这也会引发一连串的风险。

所以，全球秩序突变让芯片产业又产生了一些动荡。

在复盘汽车芯片短缺后，我们总结一下，为什么芯片产业链回不到从前了？

第一点是地缘政治角力。第二点是国家的治理水平其实是有差异的，尤其是面对疫情的时候。第三点，逆全球化。

2018年之前，一个良好运转的芯片产业链，是充分的全球化、自由化的产物。大家再怎么搞，也基本上遵循市场经济手段进行竞争，不会断供。但自贸易战、芯片断供和突发疫情后，之前能够让芯片产业链按照经济规律运行的环境已经不存在了。

但是，仍然有很多预测还是按照市场供需的逻辑去推演，这其实有很大的问题。因为市场供需已经变成了次要因素，首要因素是诸多不可预测的政治因素。

由此，衍生出两点判断：第一点，对于任何关于芯片产业的长周期的半年以上的市场预测，可能都有点问题。第二点,黄金城hjc在线登录网站，在外部环境继续动荡的情况下，中国为了保证自己的供应链安全，一定会非常坚定地推进芯片国产化。

02

芯片行业几个细分品类的成长规律

然后，讲几个细分芯片品类的成长规律大概是怎么样的。

第一个是功率半导体，去年新能源行情好，大家对汽车IGBT关注很多，大家的预期有时候很高，有时候很低，波动大。

我们以时代电气的大功率IGBT作为一个例子，讲一下产业的发展规律是怎么样的：

首先，他们收购了英国的一家公司，学习两三年；然后再回国建产线，量产爬坡两三年；最后真正把产品做好，供给中车两三年。经过了六年的蛰伏，终于在2014年，产品达到了一个非常好的标准，能够和外国产品竞争了，这个时候才开始大规模进入市场，但是等进入的时候，依然会面临一个痛苦的事情，就是外国厂商和他打起了价格战。当然，中国的半导体厂商所拥有的各种要素成本和外国竞争对手相比较低，因而有能力进行价格战。

因此，半导体等高技术产品的引进、吸收、消化和再创新，其实是一个很漫长的周期。即便新能源行情再好，车规级IGBT的产品发展还是应该遵循以下规律：

首先是打入供应链，然后证明产品可靠性，进一步获得客户信任，然后再缓慢积累声誉，逐年提高复购率，最后下游需求扩张、快速成长。

然后是射频和模拟，射频领域大家对于卓胜微都了解的非常多了。

卓胜微的成功，印证了一条重要的规律，即任何一家中国半导体公司，想要获得非常好的资本回报，需要占据国内领先、全球一流的位置。国内领先是指国内第一名，全球一流是指除了欧美日韩头部厂商之外的第一名。任何一家国产半导体公司只有达到这样的产业站位，其产品和毛利才有长久的支撑。否则站位再低一点，可能就会有问题。卓胜微发展到现在，其LNA和switch两个产品在全球的市场率都是10%左右，不要看这个数字好像是有点低，但很不容易。因为排在卓胜微前面的，都是国外的IDM大厂。

那么国产半导体公司的天花板是在哪儿呢？

现在大家说国产化替代，会下意识或者潜意识认为，国产化替代是要把中国境内所有的同类半导体企业（不管是国外还是国内）都替代掉。但是目前来看，现阶段中国芯片公司的天花板，可能就是在中国市场做到三分天下，或者说能够占据1/3的市场。中国作为一个继续开放的市场，超过1/3，国产公司再要去往上打，到处是外商的地盘，他们肯定是要死守的，因为毛利更高，对于研发强度要求更大。那么当国产半导体公司进入深水区域后，一定是要慢慢才能把事情给做起来。

与射频相比，模拟芯片相对较好。

在模拟芯片领域，除了TI和ADI之外，美股有一家叫芯源系统的公司，只有不到2%的市占率，但是常年增长，资本市场的表现很好。由此来看，模拟芯片比较好的一点是，即便公司的市占率只有1%、2%，因为战略非常清晰，即通过产品目录找到合适的产品，增长空间也很大。

所以，我们在选择一个比较长期、比较好的芯片赛道的时候，替代的难度与替代的空间，是第一考量因素。

03

持久战与大周期中的小周期

最后是两个判断：

第一个，为什么国产芯片的发展是持久战？

在2018年、2019年的时候，大家还会怀疑芯片是不是国产化一阵儿，就没后续了？因为之前发生过这样的事。但是，现在国产化一定会坚定走下去。因为，目前的地缘紧张是难以预料的，国际秩序动荡已经持续好几年了。当外部环境发生了根本性的变化，那芯片是一定要搞下去的。

那么会不会速胜呢？国产化替代三五年就可以实现么？三五年其实也是一个比较短的时间。中国市场肯定是要继续开放的，那么外资在中国会继续维持比较好的商业策略。在达到一个天花板之后，国内厂商要继续竞争是比较困难的。即便在中国市场，很多时候除非是特别低端的芯片产品，否则国产芯片也是无法独占市场的。另外，我们在很多关键环节，如EDA、设备等，仍然需要补课，这种补课也是长期才能完成的。

因而，芯片国产化是一个持续的大周期，而科创板只是一个起点。

明确了大周期之后，一个大周期之内，也一定会有小周期，任何事物的发展都是螺旋式上升。过去的三四年间，我们已经经历了两个小周期，最近的第二个小周期，起于2021年初。

最后两点：

第一点，大家一定不要像互联网一样去谈芯片的预期。互联网是什么概念？互联网是以比特的形式传输信息，比特通过光纤以光速传输，它的扩张是无限的。但是半导体本身是实业，有各种各样的事情，更不用说还会面临下游的景气度变化。

所以，作为一个实业，半导体的成长注定是会有曲折的。大家一定不要过度乐观，但也不要悲观。半导体行业出现的一些烂尾、曲折、暴雷不稀奇，中国在经历了几轮芯片周期之后，宏观政策上已经有了一些进步，这是一个很重要的变化。